TCB có đang quay về giá trị thực?
Cổ phiếu TCB của Techcombank đã niêm yết tại HOSE với giá khởi điểm là 128.000 đồng/CP.
Với mức giá niêm yết 128.000 đồng/CP (tương đương 5,6 USD), Techcombank sẽ ghi nhận kỷ lục “quán quân” ở nhóm ngân hàng về giá cổ phiếu và có mức vốn hóa gần 150 nghìn tỷ đồng (khoảng 6,5 tỷ USD), chỉ xếp thứ 2 trong dòng cổ phiếu ngân hàng sau Vietcombank, cao gấp rưỡi so với BIDV, VietinBank.
Tuy nhiên, nhìn diễn biến trong thời gian gần đây, có vẻ như thời điểm chào sàn chưa thích hợp với cổ phiếu Techcombank và có vẻ đang gặp nhiều bất lợi đến từ các thông tin ngành tài chính.
Trước đây, nhiều công ty chứng khoán cũng đã đưa ra những dự báo khả quan về kết quả kinh doanh trong nửa đầu năm và cả năm 2018 của ngành ngân hàng. Tuy nhiên, giá “cổ phiếu vua” Techcombank vẫn bốc hơi mạnh trong quý II, bất chấp thành quả tăng trưởng mạnh trong quý I.
Thấy rõ những phiên gần đây, cổ phiếu Techcombank gần đây cũng giảm mạnh khiến vốn hóa của ngân hàng này bốc hơi hàng chục ngàn tỷ đồng. Nhà ông Hồ Hùng Anh, một đại gia gốc Đông Âu, cả nhà có tỷ USD, giàu nhất ngân hàng Việt chứng kiến túi tiền bốc hơi hàng ngàn tỷ đồng.
Cổ phiếu TCB của Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) bị bán trong nhiều phiên, từ mức tham chiếu 128.000 đồng/cp xuống 81.800 đồng/CP như hiện nay. Vốn hóa của Techcombank giảm từ 150 ngàn tỷ đồng (6,5 tỷ USD) xuống còn 83 ngàn tỷ đồng (3,6 tỷ USD).
 |
| Khối ngoại bán mạnh cổ phiếu TCB trong phiên ngày 4/7 |
Nghi ngờ trong cách tính toán giá lên sàn?Suy cho cùng, những kết quả kinh doanh hay lợi nhuận vẫn chưa đủ để phản ánh độ tin tưởng đối với nhà đầu tư. Ngành ngân hàng luôn chứa đựng rủi ro và nhiều thách thức. Với một ngân hàng có làn sóng mới như Techcombank, không phải là không có những thách thức nhất định.
Nếu để ý và quay lại mốc thời gian, có thể thấy phiên chào sàn của cổ phiếu TCB rơi đúng "tâm bão" Trần Bắc Hà sau kỷ luật của Uỷ ban Kiểm tra Trung ương. Thời điểm có tin đồn bắt ông Trần Bắc Hà 2 lần trước (năm 2013 và 2017), thị trường chứng khoán đều “bốc hơi” tỷ USD, và nhóm cổ phiếu ngân hàng với vai trò dẫn dắt thị trường bị ảnh hưởng nhiều nhất. Ngay cả thời điểm bây giờ, tin ông Hà bị kỷ luật và nhiều thông tin trên thị trường khác ở mức nghiêm trọng hơn có thể sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường, đặc biệt tới nhóm cổ phiếu ngân hàng và dường như Techcombank cũng không ngoại lệ.
Thị giá lên sàn của TCB được đánh giá là dường như lấy ở mức lợi nhuận của năm 2017. Đây là năm đỉnh cao trong hoạt động của Techcombank và cũng là năm đỉnh cao của thị trường chứng khoán. Và, đây mới chỉ là năm thứ 2 ngân hàng này có được mức lợi nhuận như vậy!
Bên cạnh đó năm 2017 Techcombank còn ghi nhận một khoản thu bất thường tới hơn 3.000 tỷ đồng đến từ dịch vụ liên kết độc quyền với bảo hiểm Manulife. Nếu loại trừ đi khoản thu bất thường này thì lợi nhuận ròng của ngân hàng chỉ đạt hơn 3.000 tỷ đồng, và qua đó giá trị sổ sách cũng như P/E và P/B của ngân hàng sẽ thay đổi đáng kể.
Cho nên, cách tính giá chào sàn của Techcombank đã dấy lên làn sóng nghi ngờ của giới đầu tư, bởi mức giá này cao gấp 2,5 lần so với mức giá của Vietcombank - Ngân hàng đứng đầu trong hệ thống và gấp hàng chục lần so với các ngân hàng khác như Sacombank, Eximbank…
Một vấn đề trong chính sách điều hành tại ngân hàng này, quản trị rủi ro là nền tảng để đảm bảo mức độ thành công lâu dài trong tương lai. Dù Techcombank hiện có tỉ lệ nợ xấu thấp và đang đầu tư rất lớn vào nền tảng để phát triển hệ thống nhằm kiểm soát chặt chẽ rủi ro, song đây cũng là vấn đề cần lưu ý.
Ngoài ra, một điểm đáng lưu ý, việc áp dụng IFRS có thể có tác động lớn đến cách làm việc và các bản báo cáo tài chính của TCB. Chuẩn bị nguồn lực nhân sự và các hệ thống phân tích này cũng không dễ dàng. Vì vậy, TCB cần đồng hành với các công ty tư vấn hàng đầu thế giới để xây dựng mô hình này với chi phí không hề rẻ.
Đình Vũ - An Nhiên
